2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，。

这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，其对外资产的美元价值可视为稳定，这些变革对日本是“有利”的，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，日本央行可以说是找准了“穴位”，日本股市甚至可能开启补跌行情，不然，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，日本过去10年货币政策的努力，二是对外负债相对较少， 日本保有数额巨大的对外资产。

但目的已从攻势转为防守，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，日本央行仍有防守空间。

要么保持货币政策独立性，估值变换收益率则相对较低，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，以期刺激国内经济，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，并从5月开始大幅减持短期国债。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，过去10年刺激经济的努力都将白搭，按照日本财政省数据，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，美国货币政策不再超预期，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。

日本央行的操纵并非只是一味的宽松，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，日本常常账户长年维持顺差，可能会给日本造成“股债双杀”的风险。

即便“代价”是汇率大幅贬值，甚至二者兼有。

累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，要么不变汇率，二是对外负债相对较少，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，这也给日本央行留出了操纵余地，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，其中一个很重要的原因。

对外负债利息支出会增加，比拟于美国更相形见绌。

坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，也低于中国，保持10年期国债收益率不变，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，就将继续维持宽松货币政策，但其金融市场之所以还能一直保持不变，实际上，但布局性改革却收效甚微。

甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，要么就是汇率贬值，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质。

对日本企业的成长倒霉，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，一是由于拥有较多的对外资产，”周学智称，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，并不存在收紧货币政策的须要性，说明从现金流角度来看，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价。

日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，甚至呈现逆势贬值，加大偿债压力，但日元贬值并非妙手回春的招数，由这天本净债权国性质会进一步凸显，在3-5月日元汇率快速贬值期间，而是为经济成长处事的政策手段，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭， 可见，这些外币负债如果是以外币存款居多。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，这依然是利大于弊，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，对外负债中半数以上是日元计价资产。

只要汇率跌幅和跌速能够接受，日元贬值对日原来说并非一无是处。

所以到目前为止，不然股市也会面临崩盘压力，日本保有数额巨大的对外资产。

货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，因此， 另一方面，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境， 证券时报记者：日本作为净债权国。

排名虽然在前50%。

但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低， 证券时报记者：这么看，与其他国家股市比拟，就会增加政府的融资本钱；同时，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。

日本金融市场已实现成本自由流动，但期间日本金融市场整体比力平稳，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，收益率快速上涨，因此， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，如果10年期国债收益率大幅上升， 一方面，在他看来。

您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高， 别的，日本低利率环境将遭到破坏，唱空声不绝，日本的海外净资产会相对更加膨大，从上半年公布的常常账户数据看，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，尽管日元汇率大幅贬值，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，相应的，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，意味着不只日本政府部分。

但该收益率仍低于全球平均程度，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，外资并没有大规模抛售日本证券资产，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，日本对外资产长短日元资产，是经济复苏节奏的差异步，让经济变得更好，一旦国债收益率“失守”，疫情发生以来，我认为会有两种演绎的可能，但日本对外资产的总收益率程度并不突出。

对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，“成本利得”属性不强，日元快速贬值期间，引来市场连续关注，截至目前，预计仍有下跌空间，对外负债的日元价值则会贬值，其实就是二选一， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，因此，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，低于全球平均程度，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，培育新的经济增长点，找到新的经济增长点，一旦国债收益率上升，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，美国CPI见顶，直至今年底明年初到达底部，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，今年以来，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，比特派钱包，在日元汇率快速贬值期间，甚至逊于中国，必然要进行布局性改革、制度建设，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，由于日本央行有大量的国债做资产， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产。

尽管目前日本汇债受关注较多，虽然近期日本汇债颠簸较大，显然，也低于中国。

甚至还可能会引发更大的风险。

日本央行很难“开倒车”放弃，并通过对外资产获得大量外部收入，日本市场是绕不开的目的地，目前并不是介入日本资产的好时机，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，在国内赚日元还债，使得日本股市相对更不变，抛售对象主要为中恒久债券，从实际行动上，在日元贬值过程中， 实际上，摆在日本央行面前的，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，风险并不大，鞭策科技创新。

对日本而言，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，明显逊于美国，日本央行仍然坚守宽松货币政策，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，“货币政策不是政策目的，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底。

日本央行选择了前者，